Как длительность облигаций влияет на возврат режима падения, Гаутам Каул объясняет

В проницательном разговоре Гаутам Каул, старший менеджер фонда — фиксированный доход в Бандхан AMCразбивает, как продолжительность играет важную роль в увеличении доходности во время среды падения.

От механики чувствительности к цене до стратегических сдвигов для различных профилей инвесторов, Каул предлагает четкую дорожную карту для навигации по рынкам облигаций в изменяющемся цикле скорости. Отредактированные выдержки —

Kshitij Anand: Для инвесторов, особенно розничных, не могли бы вы дать им небольшой мастер -класс о том, как снижение ставок влияет на спрос инвесторов на различные владения корпоративными облигациями? Я уверен, что многие новые инвесторы — или Gen Z, вы можете сказать — не очень много относится к тому, как работают облигации. Часто страх больше, чем точных знаний. Так что, если бы вы могли упростить это уравнение для них, это было бы очень здорово.

Гаутам Каул: Когда вы инвестируете в любой инструмент с фиксированным доходом, есть два широких риска, с которыми вы подвергаетесь — проводятся и рейтинг. Рейтинг относится к кредитному риску, связанному с облигацией. Продолжительность относится к средневзвешенной зрелости всех денежных потоков облигации.

Чтобы упростить, чувствительность цены облигации к движению процентных ставок измеряется по продолжительности. Например, если облигация имеет продолжительность одной, то для изменения урожайности на 1% цена облигации будет расти или упасть на 1%.

Живые события

Точно так же, если облигация имеет продолжительность 10, изменение процентных ставок на 1% приведет к изменению цены на облигации на 10% — плюс или минус. В этом есть немного нюансов, но это основной принцип. Почему это важно? Потому что, когда процентные ставки растут или падают, воздействие знаки на рынок (MTM) на ваш портфель регулируется продолжительностью облигации. Доходность облигаций поступает от двух компонентов: купон (или переноса) и удара MTM. Если вы не держите облигацию до срока погашения, доход от периода владения состоит из купона, который вы зарабатываете — типично основную часть доходности и начисляется ежедневно — и любой прирост MTM или убыток. Так что, получив наш более ранний пример: если ваша связь имеет продолжительность одного, а процентные ставки упали на 1%, вы получите 1% от MTM, в дополнение к вашему регулярному купону. Если вы продаете в этот момент, этот прирост MTM реализуется.

Когда мы говорим с инвесторами о фиксированном доходе, мы призываем их смотреть на два риска: риск продолжительности, который способствует волатильности фонда облигаций и кредитным риском. Это ключевые параметры, которые вы должны оценить, прежде чем выбрать, в какие средства для инвестиций.

Sebi помог здесь через свою категоризационную структуру. Например, ликвидные фонды не могут инвестировать в инструменты со сроком погашения свыше 90 дней; Фонды с низкой продолжительностью ограничены на один год; Краткосрочные фонды определили полосы продолжительности. Таким образом, инвесторы получают четкое представление о максимальном и минимальном риске продолжительности, которое может нести фонд.

Например, краткосрочные средства должны поддерживать продолжительность маколей между одним до трех. Таким образом, в этом случае для изменения процентных ставок на 1% ваш удар MTM может варьироваться от 1% до 3%.

Ранее было относительно легко оценить риск продолжительности портфеля, но гораздо труднее оценить кредитный риск. Вы должны были копаться в фактических бюллетенях и вручную проверить рейтинги каждого удержания. Но несколько лет назад SEBI представил матрицу потенциального класса риска (КНР) — простой, но мощный инструмент.

Это требует, чтобы каждый фонд с фиксированным доходом определил максимальный уровень риска продолжительности и кредитного риска, который он может принять.

Например, если фонд объявляет о себе как PRC «A» по кредитному риску, это означает, что средний рейтинг портфеля фонда будет как минимум AAA в любое время. Если это prc «b», то средний рейтинг должен быть как минимум AA.

Это дает инвестору четкое представление о максимальных рисках кредита и продолжительности, связанных с фондом — два из наиболее важных параметров при инвестировании в фиксированный доход.

Итак, если вы больше ничего не делаете, просто посмотрите на классификацию КНР. Это дает вам надежную, перспективную меру профиля риска фонда.

Kshitij Anand: Помимо этого, более широко рассматривая отрасль — вы видите, что рынок индийских облигаций становится относительно безопасным убежищем среди глобальной неопределенности долга?

Гаутам Каул: О да, абсолютно. На самом деле, я бы сказал, что Индия, если не уникальная, конечно, одна из немногих экономик, которая предлагает как макроэкономическая стабильность, так и высокую доходность.

Чтобы дать какой-то контекст-инвесторы с фиксированным доходом в первую очередь пытаются сохранить покупательную способность своих денег. Это означает, что заработок возврата, которые преодолевают инфляцию, который является святым Граалем. Достижение этого последовательно требует стабильности макроэлектрических лиц: низкий бюджетный дефицит, низкая и стабильная инфляция и в идеале дефицит управляемого текущего счета.

Индия помещает все эти коробки. Наш текущий дефицит учетной записи низкий и стабильный. Мы менее подвержены тарифам по сравнению с такими экономиками, как Юго -Восточная Азия или Китай, которые в значительной степени зависят от экспорта производства. Наш экспорт в основном основан на услугах, которые более изолированы от глобальных проблем тарифов.

Инфляция также хорошо контролируется — более высокая, чем прогноз RBI, и намного ниже уровня верхней толерантности. Правительство несет финансовую ответственность, снижая дефицит финансового года год за годом (за исключением периода вещания, где даже тогда расходы были нацелены и контролированы). Они также взяли на себя обязательство сократить соотношение долга к ВВП с течением времени.

Это именно те метрики, на которые рассматривает любой глобальный распределитель с фиксированным доходом. В результате глобальные инвесторы уже начали рассматривать Индию как убежище с фиксированным доходом, даже до нашего включения в индекс облигаций JP Morgan.

Просто рассмотрим этот пример: если вы сравниваете две страны-одну, где дефицит финансового балла растет с 5,5% до 6,5-7%, а другая, где он падает с 5,5% до 4,5%-вы бы предположили, что последний-это развитый рынок, а первый-появляющийся. Но в случае Индии это наоборот. Это говорит о том, как нашу политическую силу.

И все это не произошло случайно — это результат преднамеренных дисциплинированных политических решений. Для глобального распределения с фиксированным доходом это сигнализирует о стабильной среде с привлекательной доходностью.

Другой ключевой момент: иностранная собственность в правительственных облигациях Индии по -прежнему довольно низкая — даже после включения JP Morgan, это менее 3%. Для сравнения, многие другие развивающиеся рынки имеют иностранную собственность в диапазоне от 5 до 15%.

Так что да, Индия предлагает привлекательный макро -ландшафт, глубокий и растущий рынок и множество заповедников для увеличения иностранного участия. Я считаю, что мы хорошо полагаем, чтобы стать предпочтительным местом для глобального распределения с фиксированным доходом.

Kshitij Anand: Также позвольте мне получить ваш взгляд на ESG — одну из ключевых тем, которые появились на рынках как акционерных, так и на рынках облигаций. Инвесторы назначают премию за оценку компаниям, выпускающим ESG-совместимые облигации, и что способствует растущей популярности этих инструментов?

Гаутам Каул: ESG как движение — и привязанный к нему рынок — набрал значительную поддержку и импульс на Западе. В Индии мы все еще находимся на очень ранней стадии всей платформы инвестирования ESG. Даже в нашем ландшафте капитал — это то, где мы видим больше тяги по сравнению с фиксированным доходом.

Тем не менее, мы видели, как некоторые частные корпорации выпускают облигации ESG. Фактически, правительство Индии также выдает зеленые облигации. Таким образом, есть согласованные усилия, и, конечно, некоторый спрос на эти инструменты из определенных сегментов.

С точки зрения фиксированного дохода рынок все еще зарождается и развивается. Большая часть спроса на облигации ESG в настоящее время поступает от иностранных инвесторов, а не от внутренних.

Я полагаю, что по мере роста осведомленности мы могли видеть средства ESG, связанные с динамиками в Индии,-от индийских или иностранных инвесторов-что может привести к дальнейшим инвестициям в облигации ESG. Здесь есть большой потенциал, но мы все еще в первые дни.

Платит ли рынок значительную премию за облигации ESG? Выборочно, да. Но это все еще должно превратиться в более распространенную и распространенную практику.

Например, стоимость заимствования правительства для зеленых облигаций по сравнению с обычными облигациями совсем не очень разные-возможно, всего лишь 5-базисная премия.

Когда впервые были введены зеленые связи, наше чувство было то, что этот премия — или «Грине», как это называется — может быть намного выше. Это все еще может быть в будущем, учитывая раннюю стадию рынка облигаций INR.

(Отказ от ответственности: рекомендации, предложения, взгляды и мнения, данные экспертами, являются их собственными. Они не представляют взгляды экономических времен)